有线电视网络运营企业将在深挖内生性增长潜力和纵横产业链整合中获得高速增长。

　　根据我们的分析，目前国内传媒行业的集中度依然很低，产业整合带来的效率提升空间极大。在文化体制改革的大背景下，鼓励跨地域、跨行业收购兼并，传媒行业的横向整合和纵向整合必然发生。通过产业整合将有望产生大型传媒集团公司的机会，资本市场的大蓝筹也将在整合的过程中应运而生！

　　未来传媒行业的机会将主要存在于两类公司中。第一：数字电视业务进展较快的公司，这样的代表性公司有歌华有线和广电网络，我们重点推荐歌华有线；第二：有产业整合预期或在产业整合中已经迈出实质性步伐的公司，这样的代表性公司有博瑞传播、华闻传媒。

　　风险提示：

　　未来数字电视业务的进展低于预期，以及产业整合的进度和深度仍然受到某些因素的制约。

    投资数字电视，分享高速增长的产业盛宴

    1.1、经济增长、消费升级推动文化产业加速增长

    文化产业增长势头强劲。在全国经济增长的带动下，我国居民的可支配收入随之增加，带动了文化产业消费的升级。2006年我国文化产业增加值达5123亿元，占GDP比例为2.45%，其中新闻服务、出版发行、版权服务、广播影视、文化艺术等核心层产业的增加值达2038亿元，在文化产业中的比例提高，达到42%。网络文化服务、文化休闲娱乐服务和其他文化的外围层产业的增加值为874亿元。

    我国居民的文化娱乐服务消费还有着巨大的潜力和空间。中国社会科学院与上海交通大学联合发布2007年中国文化产业发展报告，指出尽管中国文化消费总量平稳增长，但是与同等发展水平国家相比，中国文化消费总量过低，居民文化需求的满足程度不足1／4。根据国际经验，一定的GDP发展水平，与一定的恩格尔系数，以及一定的文化消费支出有相关性。

　　根据理论数值计算，如果人均GDP达到1600美元，恩格尔系数应为33%，文化消费在个人消费中应占20％。

    我国在人均GDP在2004年就已经达到了1600美元的水平，但文化消费在个人消费中的比例并没有增长，04年和05年均在15%以下。

    1.2、数字电视扩展业务和增值业务推动盈利出现拐点

    06年数字电视用户数增长超出预期。根据广电总局发布的消息，2006年广播电视总收入首次突破千亿元大关，达到1099亿元；全国电视人口综合覆盖率达到96.23%，有线电视用户数达到1.39亿，其中数字电视用户达1266.25万户，比2005年增长218.9%。有线数字电视渗透率达到9.11%，已接近10%。

　　全国已有25个大中城市实现有线电视数字化整体转换，付费广播电视节目已开播143套，付费数字电视收入达到5.23亿元，比2005年增长60%。

　　调高未来数字电视用户增长的预期。鉴于06年的增长超过市场的预期，而且目前来看国内数字电视转换有进一步加速的趋势，我们调高了未来数字电视用户增长的预期，2007年由2400万户调高到2800万户，08年由3800万户调高到4500万户。

    中国的数字电视行业和互联网行业，都将在未来两年进入最佳投资期。这是摩根斯坦利在第13届上海电